2025 was een van de beste jaren in de recente geschiedenis voor de Roemeense aandelenmarkt. De beurs van Boekarest stak er met kop en schouders bovenuit, zelfs in een jaar waarin de Europese aandelenmarkten over het algemeen goed presteerden. Maar ondanks dat Roemenië tot de kampioenen van de Europese kapitaalmarkt behoorde, veranderde deze prestatie weinig aan de internationale perceptie van de Roemeense aandelenmarkt. De BET, de belangrijkste index van de beurs van Boekarest, sloot 2025 af op 24.438,89 punten, een nieuw historisch hoogtepunt. Dit niveau ligt 46,16% hoger dan de laatste handelswaarde van 2024. Het is de grootste jaarlijkse stijging in de afgelopen 15 jaar en is des te indrukwekkender omdat deze plaatsvond in een kwetsbaar macro-economisch klimaat.
De laatste keer dat de beurs van Boekarest zo sterk steeg, was in 2009, het jaar van het herstel na de wereldwijde financiële crisis, of in het begin van de jaren 2000, toen de aandelenmarkt klein, onvolwassen en extreem volatiel was. Gemaakt met Flourish • Maak een grafiek De BET-index vertelt echter slechts een deel van het verhaal. Er is een andere indicator, minder bekend bij het grote publiek, die veel nauwkeuriger weergeeft wat er op de markt gebeurt. Dat is de BET-TR, de index die zowel koersstijgingen als dividenduitkeringen aan beleggers cumuleert. In 2025 steeg deze index met 55,21%. Boekarest behoort tot de top van de Europese beurzen. Vanuit puur prestatieperspectief bezien, is de Roemeense aandelenmarkt een van de verrassingen van het jaar op Europees niveau. De BET-index is sterker gestegen dan de belangrijkste indices van de grootste markten in de regio, zoals Polen en Oostenrijk, maar ook sterker dan die van de grote Europese markten – het Verenigd Koninkrijk, Duitsland en Frankrijk. De stijging van 46,16% plaatst de BET-index op de vierde plaats in Europa. De beste prestatie werd geleverd door de Praagse beursindex, die met meer dan 52% steeg. Deze werd gevolgd door de belangrijkste index van de beurs in de Sloveense hoofdstad, met een waardestijging van bijna 50%. Het podium wordt gecompleteerd door de IBEX 35, de belangrijkste index van de Madridse beurs, die vorig jaar met 49% steeg, mede dankzij de goede prestaties van de Spaanse economie. BET volgt, en direct daarachter komen de indices van de markten in Wenen en Warschau, die met 45% zijn gestegen. Ter vergelijking: de belangrijkste Europese aandelenmarkten presteerden veel slechter. Zo steeg de FTSE 100-index van de London Stock Exchange met 25%, de Duitse DAX-index met 23% en daalde de Parijse CAC 40-index met minder dan 11%. De redenen waarom BVB internationaal niet succesvol is Hoewel BET programma’s uitzendt die zich zonder meer kunnen meten met die van de grootste markten, is de zichtbaarheid buiten de landsgrenzen zwak. Gemaakt met Flourish • Maak een grafiek Een mogelijke verklaring is de omvang van de markt. Zelfs na een spectaculair 2025 bedraagt de totale marktkapitalisatie van de BVB 538 miljard lei, oftewel 105,5 miljard euro. Dat is veel vergeleken met vroeger, maar weinig in regionale context. In Warschau bedraagt de marktkapitalisatie 578 miljard euro, waarbij de Poolse markt een regionaal aantrekkingspunt is voor internationaal kapitaal. Praag, hoewel veel kleiner qua aantal beursgenoteerde bedrijven, weet een marktkapitalisatie te bereiken die vergelijkbaar is met die van Boekarest, dankzij een paar zeer grote emittenten die goed geïntegreerd zijn in de internationale kapitaalstromen. Een andere verklaring heeft te maken met liquiditeit. Op de beurs van Boekarest bedroeg de gemiddelde dagelijkse transactiewaarde 13,4 miljoen euro. Toegegeven, er zijn betere dagen, maar die zijn niet voldoende voor grote beleggingsfondsen. In Warschau wordt de dagelijkse liquiditeit gemeten in honderden miljoenen euro’s. Zelfs Praag, een geconcentreerde markt, biedt een voorspelbaarder handelsvolume, juist omdat de omzet wordt gedomineerd door een paar extreem liquide aandelen. Dit verklaart waarom een stijging van bijna 50% van de BET-index niet automatisch internationale belangstelling wekt. Voor grote beleggingsfondsen is het rendement alleen relevant als het op grote schaal kan worden herhaald. In Roemenië zijn grote investeringen moeilijk te doen en eveneens moeilijk te liquideren.
Dit komt doordat de markt geconcentreerd is op een paar grote bedrijven, met name in de energie- en financiële sector, terwijl de rest van het “beleggingsuniversum” gefragmenteerd en slecht verhandeld is. Naast deze structurele problemen speelt ook de marktclassificatie een rol. Roemenië bevindt zich nog steeds in een grijs gebied, als we kijken naar de classificatie die de belangrijkste aanbieders van aandelenindices ter wereld hanteren. In 2020 werd het door FTSE Russell gepromoveerd tot secundaire opkomende markt. Een stap vooruit, maar eentje die de markt niet fundamenteel veranderde. En dat komt omdat MSCI, dat ons classificeert als een geavanceerde grensmarkt, de dominante referentie blijft in de wereld van wereldwijde investeringen. Als de beurs van Boekarest de status van opkomende markt zou krijgen, zou deze in aanmerking komen voor fondsen die de MSCI Emerging Markets-indices volgen en activa beheren ter waarde van biljoenen dollars. In tegenstelling tot BVB wordt de beurs van Warschau door zowel MSCI als FTSE Russell als een opkomende markt beschouwd, waardoor deze automatisch wordt opgenomen in de wereldwijde indices die door grote fondsen worden gevolgd. Tegelijkertijd wordt de beurs van Praag, hoewel klein en geconcentreerd, door MSCI ook als een opkomende markt beschouwd en profiteert deze van een zichtbaarheid die Boekarest niet heeft. Daarom kampt de Roemeense kapitaalmarkt niet langer met een rendementsprobleem. Er is echter wel een structuurprobleem. MSCI beoordeelt markten op basis van constante liquiditeit, voldoende free float, marktdiepte en het vermogen van de markt om grote investeringen zonder verstoringen te absorberen. Boekarest blijft echter op veel van deze vlakken kwetsbaar. De liquiditeit is geconcentreerd in een paar aandelen, de free float is beperkt tot een paar grote emittenten en grote, marktveranderende beursnoteringen zijn nog steeds zeldzaam. Promotie naar de hoogste divisie wordt door alle spelers verwacht. Maar zonder een constante toename van de liquiditeit, een uitbreiding van de free float en een paar grootschalige beursnoteringen, blijft een snelle promotie onwaarschijnlijk. Zolang hier geen verandering in komt, zal de markt in Boekarest blijven doen wat ze al heel goed doet: snel, discreet en vrijwel zonder publiek groeien.